الذهب يفقد بريقه الملاذ الآمن في زمن الحروب

فشل الذهب في الحفاظ على مكاسبه رغم تصاعد التوترات الجيوسياسية العالمية، ليتحرك بشكل معاكس للتوقعات التقليدية التي تربط بين الحروب وارتفاع أسعار المعدن النفيس، ما يكشف عن معادلة أكثر تعقيداً تتداخل فيها السياسة النقدية وسلوك المستثمرين مع العوامل الجيوسياسية.

الدولار والفائدة.. العامل الحاسم

يظل العامل الأكثر تأثيراً في أداء الذهب حالياً هو قوة الدولار الأميركي المدعوم بسياسات نقدية مشددة من الاحتياطي الفيدرالي، حيث يجعل ارتفاع الدولار الذهب أكثر تكلفة لحائزي العملات الأخرى، كما أن ارتفاع العوائد على السندات يقلل جاذبية الذهب لأنه لا يدر عائداً، وهي علاقة تاريخية معروفة بين الذهب وأسعار الفائدة.

سلوك المستثمرين والتصحيح الفني

يشير محللون إلى أن الذهب دخل بالفعل في مناطق تشبع شرائي قبل التراجع، ما يؤدي إلى عمليات جني أرباح سريعة وفك المراكز الاستثمارية المزدحمة، وتحول السيولة نحو الدولار أو السندات، وهذه الظاهرة ليست جديدة فقد حدثت خلال الأزمة المالية العالمية 2008 حين تراجع الذهب مؤقتاً قبل أن يعاود الصعود بقوة.

البنوك المركزية من الشراء إلى التريث

بدأت بعض البنوك المركزية في إبطاء وتيرة الطلب بعد موجة شراء قوية في السنوات الأخيرة، حيث تدرس بعض الدول استخدام الاحتياطيات لتمويل الإنفاق، فيما باعت تركيا جزءاً من احتياطياتها لدعم العملة، كما تشير تقارير إلى مراجعة بعض الدول الأوروبية لسياساتها، وهذا التحول يقلل أحد أهم مصادر الطلب الداعم للأسعار.

المفارقة.. لماذا لا ترتفع الأسعار مع الحروب؟

السبب يكمن في أن السوق حالياً لا يتحرك بعامل واحد، حيث أصبح تأثير السياسة النقدية أقوى من العوامل الجيوسياسية في المدى القصير، وبمعنى آخر فإن الفائدة والدولار الآن أقوى من الحرب في تحديد اتجاه الذهب.

رغم الضغوط الحالية، فلا يزال الاتجاه طويل الأجل للذهب مدعوماً بعدة عوامل تشمل احتمالات خفض الفائدة مستقبلاً، وارتفاع مستويات الدين العالمي، واستمرار المخاطر الجيوسياسية، حيث ترى مؤسسات استثمارية كبرى أن الذهب سيظل جزءاً أساسياً من استراتيجيات التحوط على المدى الطويل.

شهدت البنوك المركزية حول العالم شراءاً صافياً للذهب لمدة 8 سنوات متتالية حتى عام 2022، مسجلة أعلى مستوياتها في عقود، حيث شكلت مشترياتها ما يقارب ربع إجمالي الطلب العالمي في بعض السنوات، مما عزز دورها كداعم رئيسي لأسعار المعدن النفيس قبل أن تبدأ وتيرة هذا الطلب في التباطؤ مؤخراً.